Invasi Rusia di Kyiv dan kota-kota Ukraina lainnya telah meningkatkan ketidakpastian dalam ekonomi dunia. Untuk mengutuk perang Putin, para pemimpin barat mengumumkan beberapa tindakan ekonomi yang membatasi untuk menargetkan lembaga keuangan dan individu Rusia.

Sanksi tersebut meliputi menghapus beberapa bank Rusia dari sistem pesan Swift untuk pembayaran internasional, pembekuan aset perusahaan Rusia dan oligarki di negara-negara barat, dan membatasi bank sentral Rusia dari menggunakan US$630 miliar (£473 miliar) dari cadangan devisa untuk melemahkan sanksi.

Menanggapi langkah-langkah ini, beberapa lembaga pemeringkat telah memotong peringkat kredit Rusia menjadi status junk atau sampah atau memberi isyarat bahwa mereka akan segera melakukannya. Dengan kata lain, mereka berpikir prospek gagal bayar utang Rusia lebih tinggi dari sebelumnya. Menurut sekelompok bank global, default adalah “sangat mungkin”.

Ancaman Bagi Bank

Dengan lebih dari US$100 miliar utang Rusia di bank-bank asing, hal ini menimbulkan pertanyaan tentang risiko bagi bank-bank di luar Rusia dan potensi default untuk memulai krisis likuiditas ala 2008, di mana bank-bank panik tentang keadaan solvabilitas bank-bank lain dan berhenti meminjamkan satu sama lain. Bank-bank Eropa adalah lembaga keuangan yang paling terpapar sanksi baru Rusia, khususnya di Austria, Prancis, dan Italia.

Angka-angka dari Bank for International Settlements (BIS) menunjukkan bahwa bank-bank Prancis dan Italia masing-masing memiliki klaim luar biasa sekitar US$25 miliar atas utang Rusia, sementara bank-bank Austria memiliki US$17,5 miliar. Sebagai perbandingan, bank-bank AS telah mengurangi eksposur mereka terhadap ekonomi Rusia sejak sanksi Krimea pada tahun 2014.

Meskipun demikian, Citigroup memiliki eksposur sebesar US$10 miliar, meskipun ini adalah porsi yang relatif kecil dari aset yang dimiliki bank sebesar US$2,3 triliun. Ada juga pertanyaan tentang kemungkinan gagal bayar oleh Ukraina atas utangnya. Utang obligasi Ukraina sekitar US$60 miliar juga telah diturunkan ke status sampah, meningkatkan risiko gagal bayar dari kemungkinan lemah menjadi bahaya nyata. Di atas eksposur utang, banyak bank akan terpukul karena mereka menawarkan layanan perbankan baik di Ukraina atau Rusia.

Menurut lembaga pemeringkat Fitch, bank Prancis BNP Paribas dan Credit Agricole adalah yang paling terpapar ke Ukraina karena anak perusahaan lokal mereka di negara itu. Société Générale dan UniCredit adalah bank-bank Eropa dengan operasi terbesar di Rusia, dan keduanya juga termasuk yang paling terekspos utang Rusia.

Dalam berita buruk tambahan bagi bank-bank Eropa, telah terjadi kenaikan tajam dalam biaya penggalangan dana dolar AS di pasar swap Euro. Bank menggunakan pasar ini untuk mengumpulkan dolar yang penting untuk sebagian besar perdagangan internasional, sehingga tingkat yang lebih tinggi akan memberi tekanan tambahan pada margin mereka.

Jadi seberapa serius risiko bank secara keseluruhan dari default? Firma riset investasi AS Morning Star percaya bahwa eksposur bank-bank Eropa, apalagi bank-bank AS ke Rusia pada akhirnya “tidak signifikan” mengenai solvabilitas mereka. Meskipun demikian telah dilaporkan bahwa bank-bank Eropa, AS dan Jepang dapat menghadapi kerugian serius, berpotensi mencapai US$150 miliar.

Bank juga mungkin akan terpengaruh dengan cara lain. Misalnya, Swiss, Siprus, dan Inggris adalah tujuan terbesar bagi oligarki Rusia yang ingin menyimpan uang mereka di luar negeri. Siprus juga menarik kekayaan Rusia dengan paspor emas.  Lembaga keuangan di negara-negara ini kemungkinan besar akan kehilangan bisnis karena sanksi. Harga saham bank Inggris Lloyds dan NatWest keduanya turun lebih dari 10% sejak awal invasi, misalnya.

Di Luar Bank

Selain bank, perang akan menyebabkan kerugian besar bagi banyak bisnis yang berkepentingan di Rusia. Setiap perusahaan yang berutang uang oleh bisnis Rusia akan berjuang untuk mendapatkan pembayaran, mengingat rubel turun 30% dan pembatasan Swift akan membuat pembayaran menjadi sangat sulit. Misalnya, Reuters telah melaporkan bahwa perusahaan AS memiliki sekitar US$15 miliar eksposur ke Rusia.

Banyak dari utang ini berpotensi dihapuskan, menyebabkan kerugian serius. Beberapa perusahaan minyak seperti Shell dan BP mengatakan mereka akan melepas aset yang mereka miliki di Rusia. Yang lain seperti grup perdagangan dan pertambangan Glencore, yang memiliki saham signifikan di dua perusahaan yang terkait dengan Rusia, Rosneft dan En+ Group, mengatakan telah menempatkan mereka dalam peninjauan. Tapi jika nilai aset ini menguap karena tidak ada pembeli dengan harga yang masuk akal, perusahaan seperti ini bisa melihat penurunan yang substansial.

Salah satu bahayanya adalah hal ini menyebabkan aksi jual panik saham perusahaan-perusahaan ini yang menciptakan efek domino di pasar serupa dengan apa yang terjadi dengan bank pada 2007-08. Dana pensiun juga berada di garis tembak. Misalnya, tim Universities Superannuation Scheme (USS) ingin menjual aset Rusia-nya. USS adalah skema pensiun independen terbesar di Inggris dengan sekitar 500.000 pelanggan pensiun dan dana £90 miliar.

Aset Rusianya bernilai lebih dari £450 juta. Penurunan nilai aset-aset beracun ini berpotensi akan berdampak buruk. Secara lebih luas, banyak dana investasi juga memiliki uang dalam utang negara Rusia dan juga saham perusahaan Rusia.

Mereka juga berpotensi melihat kerugian serius. Singkatnya, efek riak perang ini berpotensi sangat besar, dan banyak lagi yang mungkin akan terlihat dalam beberapa hari dan minggu mendatang. Dengan ekonomi global yang masih belum pulih dari pandemi dan harus menghadapi inflasi yang substansial, pasar menjadi sangat fluktuatif. Invasi Rusia ke Ukraina telah mengintensifkan situasi ini, dan keuangan akan sangat waspada untuk melihat bagaimana keadaannya.

Dr.Aswin Rivai,SE.,MM
Dosen Ekonomi Moneter UPN Veteran Jakarta /Mantan Kepala Divisi Financial Institutions Bank of India Indonesia