Volume transaksi aset kripto telah mengalami pertumbuhan pesat secara global didorong oleh adopsi ritel dan institusional, terutama sejak awal pandemi COVID-19 dan dengan latar belakang kondisi keuangan global yang luar biasa longgar. Mengingat skala, keragaman, kompleksitas, dan keterkaitannya yang berkembang dengan sistem keuangan makro yang diatur yang dapat meningkatkan risiko, memahami pendorong utama di balik penggunaan aset kripto yang relevan bagi pembuat kebijakan, pengguna, dan industri.
Sementara Bitcoin, aset kripto lainnya, termasuk stablecoin, saat ini tidak banyak digunakan sebagai alat tukar, beberapa penelitian terbaru menemukan bukti bahwa bitcoin telah digunakan sebagai kendaraan untuk transaksi domestik dan pembayaran internasional (misalnya, Graf von Luckner, et al. (2021)).
Faktor tambahan yang relevan untuk adopsi aset kripto juga dapat mencakup pengembalian yang diharapkan tinggi dari investasi spekulatif (Auer dan Tercero-Lucas (2021)), peran mereka sebagai lindung nilai makro yang dirasakan melindungi terhadap ketidakstabilan keuangan makro dan inflasi yang berlebihan meskipun volatilitasnya tinggi (Blau et al (2021) dan Conlon, et al (2021)), dan arbitrase regulasi, khususnya terkait dengan aktivitas terlarang. Mengingat kemudahan penyimpanan dan portabilitasnya, aset kripto juga dapat mendukung orang hidup di bawah ancaman bahaya oleh keluarga mereka, orang-orang di komunitas mereka, atau pemerintah yang represif (Peirce (2021)).
Mengenai Keuangan Terdesentralisasi (DeFi), Harvey et al. (2021) menyimpulkan ini memiliki potensi untuk mengatasi tantangan yang melekat pada sektor keuangan tradisional yaitu kontrol terpusat, akses terbatas, inefisiensi, keringkihan, dan kurangnya inter-operabilitas. Dalam sebuah makalah baru (Feyen et al (2022)), didokumentasikan peningkatan aktivitas aset kripto on-chain di seluruh dunia di tingkat negara yaitu transaksi yang langsung dicatat pada buku besar terdistribusi yang menopang aset kripto dan diselidiki secara empiris hubungan volume aset kripto di seluruh negara dengan pendorong utama ekonomi makro global dan domestik.
Peningkatan Pesat Aktivitas Kripto di Seluruh Dunia
Meskipun kesenjangan data signifikan (misalnya, IMF (2021)), tampaknya aktivitas aset kripto adalah fenomena global. Beberapa perkiraan industri mengklaim bahwa 100-200 juta orang di seluruh dunia memiliki atau menggunakan aset kripto pada tahun 2021, termasuk di banyak negara emerging market dan negara berkembang (EMDE).
Dengan menggunakan data panel negara bulanan global yang besar dari volume transaksi aset kripto on-chain yang dikirim dalam Dolar AS yang disediakan oleh Chainalysis, sebuah perusahaan analisis blockchain global, menyelidiki pendorong potensial aktivitas aset kripto dengan berbagai cara. Sampel mencakup periode April 2019 – Juni 2021 dan mencakup 174 negara dan 114 aset kripto yang berbeda. Semua aset kripto dipetakan kedalam empat kelompok yaitu Bitcoin, Ethereum, Stablecoin, Keuangan Terdesentralisasi (DeFi) dan lainnya. Total volume on-chain aset kripto selama dua tahun terakhir melonjak menjadi total US$2,8 Triliun pada paruh pertama tahun 2021 saja.
Volume dalam ether (40%) dan stablecoin (24%) telah memperoleh lebih banyak pangsa dari waktu ke waktu dibandingkan dengan bitcoin (24%). DeFi dan aset kripto lainnya mewakili 12%. Saat melihat aktivitas kripto berdasarkan ukuran transaksi, ditemukan bahwa transfer nilai besar ($2,69 triliun) mengerdilkan transfer ukuran transaksi yang lebih kecil ($119 miliar), menunjukkan peran besar yang tidak proporsional dari aktivitas institusional.
Distribusi geografis aktivitas aset kripto bersifat global. Volume total tahunan aktivitas aset kripto untuk tahun 2021 relatif terhadap PDB telah menjadi nyata, terutama di wilayah seperti Amerika Latin dan Karibia (median: 0,07% dari PDB), Afrika Sub-Sahara (median: 0,06% dari PDB) dan Eropa dan Asia Tengah (median: 0,10% dari PDB). Aktivitas relatif terbatas di negara-negara berpenghasilan rendah dan menengah dan didominasi oleh bitcoin dan eter. Transaksi yang lebih kecil masih mewakili sebagian kecil (7%) dari total volume di seluruh negara. Pangsa stablecoin juga tetap relatif rendah dengan 16% dari keseluruhan volume.
Pendorong Keuangan Makro Aktivitas Aset Kripto
Temuan empiris menunjukkan bahwa volume aset kripto sangat terkait dengan serangkaian faktor keuangan makro global berwawasan ke depan yang pada akhirnya dapat membentuk kondisi keuangan makro domestik berdasarkan perkembangan ekonomi makro domestik baru-baru ini. Misalnya, mengendalikan berbagai faktor global dan domestik, peningkatan 10 persen dalam ekspektasi inflasi bulanan AS (berdasarkan 5 tahun, 5 tahun ke depan sebagaimana tertanam dalam hasil Treasury AS) meningkatkan volume crypto bulanan sekitar 28 persen. Sebaliknya, indikator makroekonomi tingkat negara (misalnya, inflasi dan nilai tukar) tampaknya tidak terlalu berhubungan
Sebaliknya, indikator makroekonomi tingkat negara (misalnya, inflasi dan nilai tukar) tampaknya tidak terkait kuat dengan volume tingkat negara. Volume tingkat negara juga bergerak ke arah yang berlawanan dengan harga emas, menunjukkan bahwa aset kripto sampai batas tertentu dianggap sebagai pengganti emas, lindung nilai inflasi global tradisional.
Hasilnya lebih lanjut menyiratkan bahwa aset kripto dianggap sebagai kelas aset spekulatif, “berisiko” dengan volume lebih tinggi ketika hasil Treasury AS nyata, proksi untuk kondisi keuangan global, lebih rendah. Volume kripto juga tampaknya didukung oleh efek momentum pada harga aset kripto yang lebih lanjut menunjukkan bahwa motif spekulatif berperan. Volume juga cenderung lebih tinggi di negara-negara dengan penetrasi TIK yang lebih tinggi dan ketergantungan yang lebih tinggi pada pengiriman uang.
Kesimpulannya adalah aset kripto semakin dianggap sebagai kelas aset yang muncul dan beragam karena fungsi dan risiko ekonomi berbeda di seluruh aset kripto (misalnya, aset kripto yang tidak didukung, stablecoin, dan DeFi). Meskipun bukan obat mujarab untuk mengatasi tantangan sektor keuangan, aset kripto dan teknologi yang mendasarinya menjanjikan inovasi keuangan, inklusi, efisiensi, transparansi, dan pembentukan modal.
Namun, dalam konteks sifatnya yang terdesentralisasi dan lintas batas yang menimbulkan tantangan arbitrase peraturan internasional, aset kripto juga menghadirkan beberapa risiko serius, termasuk terhadap integritas keuangan, perlindungan konsumen dan investor, persaingan yang adil, kedaulatan moneter, penegakan kontrol modal, dan perpajakan (misalnya, FATF (2021), G7 (2019)). Lebih lanjut, sementara aset kripto masih merupakan bagian kecil dari sistem keuangan global, mereka pada akhirnya dapat menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan global (misalnya, FSB (2022)).
Dr.Aswin Rivai,SE.,MM
Dosen Ekonomi Moneter UPN Veteran Jakarta /Mantan Kepala Divisi Financial Institutions Bank of India Indonesia
Tinggalkan Balasan