Sebelum pandemi, aset kripto seperti Bitcoin dan Ether menunjukkan sedikit korelasi dengan indeks saham utama. Ini belum begitu memperlihatkan ada keterkaitan yang berkembang antara aset virtual dan pasar keuangan.
Sekarang aset kripto seperti Bitcoin telah matang dari kelas aset yang tidak jelas dengan sedikit pengguna menjadi bagian integral dari revolusi aset digital, meningkatkan masalah stabilitas keuangan.
Nilai pasar dari aset-aset baru ini naik menjadi hampir $3 triliun pada bulan November dari $620 miliar pada tahun 2017, karena popularitas yang melonjak di kalangan investor ritel dan institusi, meskipun volatilitasnya tinggi. Minggu ini, kapitalisasi pasar gabungan telah mundur menjadi sekitar $2 triliun, masih mewakili peningkatan hampir empat kali lipat sejak 2017.
Di tengah adopsi yang lebih besar, korelasi aset kripto dengan kepemilikan tradisional seperti saham telah meningkat secara signifikan, yang membatasi manfaat diversifikasi risiko yang dirasakan dan meningkatkan risiko penularan di pasar keuangan. Bitcoin, saham bergerak bersama. Aset kripto dianggap membantu mendiversifikasi risiko dan bertindak sebagai lindung nilai terhadap perubahan di kelas aset lainnya.
Tetapi ini berubah setelah tanggapan krisis bank sentral yang luar biasa pada awal 2020. Harga kripto dan saham Amerika Serikat keduanya melonjak di tengah kondisi keuangan global yang mudah dan selera risiko investor yang lebih besar.
Misalnya, pengembalian Bitcoin tidak bergerak ke arah tertentu dengan S&P 500, indeks saham acuan untuk Amerika Serikat, pada 2017–19. Koefisien korelasi dari pergerakan hariannya hanya 0,01, tetapi ukuran ini melonjak menjadi 0,36 untuk 2020–21 karena aset bergerak lebih sejalan, naik bersama atau jatuh bersama.
Hubungan yang lebih kuat antara kripto dan ekuitas juga terlihat di negara emerging market, beberapa di antaranya telah memimpin dalam adopsi aset kripto. Misalnya, korelasi antara pengembalian pada indeksnegara emerging market MSCI dan Bitcoin adalah 0,34 pada 2020–21, meningkat 17 kali lipat dari tahun-tahun sebelumnya.
Korelasi yang lebih kuat menunjukkan bahwa Bitcoin telah bertindak sebagai aset berisiko. Korelasinya dengan saham telah berubah lebih tinggi daripada antara saham dan aset lain seperti emas, obligasi tingkat investasi, dan mata uang utama, menunjukkan manfaat diversifikasi risiko yang terbatas berbeda dengan apa yang awalnya dirasakan. Peningkatan korelasi kripto-saham meningkatkan kemungkinan limpahan sentimen investor di antara kelas aset tersebut.
Harga dan volatilitas antara kripto dan pasar ekuitas global, menunjukkan bahwa limpahan dari pengembalian Bitcoin dan volatilitas ke pasar saham, dan sebaliknya, telah meningkat secara signifikan pada 2020–21 dibandingkan dengan 2017–19.
Volatilitas Bitcoin menjelaskan sekitar seperenam dari volatilitas S&P 500 selama pandemi, dan sekitar sepersepuluh dari variasi pengembalian S&P 500. Dengan demikian, penurunan tajam harga Bitcoin dapat meningkatkan penghindaran risiko investor dan menyebabkan penurunan investasi di pasar saham.
Spillover dalam arah sebaliknya yaitu, dari S&P 500 ke Bitcoin rata-rata memiliki besaran yang sama, menunjukkan bahwa sentimen di satu pasar ditransmisikan ke pasar lain dengan cara yang tidak sepele.
Perilaku serupa terlihat dengan stablecoin, sejenis aset kripto yang bertujuan untuk mempertahankan nilainya relatif terhadap aset tertentu atau kumpulan aset. Spillover dari stablecoin dominan, Tether, ke pasar ekuitas global juga meningkat selama pandemi, meskipun tetap jauh lebih kecil daripada Bitcoin, menjelaskan sekitar 4 persen hingga 7 persen dari variasi pengembalian dan volatilitas ekuitas AS.
Limpahan antara kripto dan pasar ekuitas cenderung meningkat dalam episode volatilitas pasar keuangan seperti dalam gejolak pasar Maret 2020 atau selama perubahan tajam dalam harga Bitcoin, seperti yang diamati pada awal 2021.
Pergerakan bersama yang meningkat dan cukup besar dan limpahan antara kripto dan pasar ekuitas menunjukkan keterkaitan yang berkembang antara dua kelas aset yang memungkinkan transmisi guncangan yang dapat menimbulkan risiko sistemik dan mengacaukan pasar keuangan.
Aset kripto tidak lagi dapat diremehkan dalam sistem keuangan. Mengingat volatilitas yang relatif tinggi, peningkatan gerakan bersinergi aset kripto dan saham dapat segera menimbulkan risiko terhadap stabilitas keuangan terutama di negara-negara dengan adopsi kripto yang meluas.
Oleh karena itu, inilah saatnya untuk mengadopsi kerangka peraturan global yang komprehensif dan terkoordinasi untuk memandu peraturan dan pengawasan nasional serta mengurangi risiko stabilitas keuangan yang berasal dari ekosistem kripto.
Kerangka kerja semacam itu harus mencakup peraturan yang disesuaikan dengan penggunaan utama aset kripto dan menetapkan persyaratan yang jelas tentang lembaga keuangan yang diatur terkait eksposur dan keterlibatan mereka dengan aset ini.
Selanjutnya, untuk memantau dan memahami perkembangan pesat dalam ekosistem kripto dan risiko yang ditimbulkannya, kesenjangan data yang diciptakan oleh anonimitas aset tersebut dan standar global yang terbatas harus segera diisi. Pemerintah tentunya perlu mengantisipasi risiko sistemik ini untuk menjaga stabilitas sistem keuangan.
Tinggalkan Balasan